UpdateTime：2021/8/20 15:24:13

今年以來(lái)，波羅的海干散貨指數(BDI)大幅上漲，迄今累計漲幅超過(guò)180%，指數創(chuàng )11年來(lái)新高。分析人士指出，全球經(jīng)濟復蘇、船舶運營(yíng)成本、天氣因素、各國煤炭及糧食儲備計劃等多因素共同推動(dòng)了本輪BDI大漲行情。大宗商品需求偏強，但利空因素逐漸顯現，預計大宗商品價(jià)格續創(chuàng )新高可能不大，BDI漲勢或延續，但波動(dòng)也將加大。

多因素助推BDI大漲

文華財經(jīng)數據顯示，8月中旬以來(lái)，BDI單邊上行，18日報3833點(diǎn)，為2010年6月以來(lái)最高水平。今年以來(lái)，該指數累計上漲180.60%。

BDI波動(dòng)核心是潛在運力與遠期運輸需求的博弈關(guān)系，而遠期運輸需求與經(jīng)濟復蘇、繁榮背景下的全球貿易增長(cháng)高度相關(guān)。美爾雅期貨首席經(jīng)濟學(xué)家原濤告訴中國證券報記者，今年前7個(gè)月，我國外貿進(jìn)出口規模為21.34萬(wàn)億元，同比增長(cháng)24.5%，為10年來(lái)新高?？梢灶A見(jiàn)，在未來(lái)2-3年全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程持續背景下，運輸需求依舊“水漲船高”。

“今年二季度起全球經(jīng)濟進(jìn)入復蘇通道，各國采用寬松的財政和貨幣政策推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展。隨著(zhù)基建熱潮興起，全球對于鐵礦石、煤炭、鋼材等需求大幅增加。由于全球資源分配和生產(chǎn)力不均衡，出現了大量從澳大利亞、巴西、印度尼西亞至東亞、東南亞、歐洲運輸礦煤的需求;待中國、東盟等經(jīng)濟體生產(chǎn)鋼材之后，又需要干散貨船舶運輸至其他國家?！狈秸衅谄谪浹芯繂T陳臻表示。

除經(jīng)濟復蘇因素外，船舶運營(yíng)成本、天氣因素、各國煤炭及糧食儲備計劃等因素均對本輪BDI上漲構成支撐。

據船運業(yè)內人士透露，國際船員持續緊缺，船員工資在今年大幅上漲。碳中和目標下，船舶公司被要求使用低硫燃料油，而今年上半年國際油價(jià)不斷上漲，油料成本大幅增加，港使費、維護費等各類(lèi)成本水漲船高。

天氣方面，夏季是臺風(fēng)高發(fā)季節，近期幾場(chǎng)臺風(fēng)令多港口停止營(yíng)運，影響裝卸效率，進(jìn)一步加劇了運力緊張問(wèn)題。以鐵礦石為例，Mysteel數據顯示，目前主要港口的壓港船舶已經(jīng)從7月初的138艘增加到目前的199艘。

各國儲備政策主要涉及糧食、煤炭?jì)深?lèi)資源。陳臻介紹，為應對疫情，不少?lài)页雠_了糧食儲備計劃，南美、北美和黑海地區糧食受到青睞。以中國為例，1-7月糧食進(jìn)口量達到9917.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)37.2%。煤炭方面，7-8月是北半球夏季，多國對于煤炭需求大幅提升,中國宣布建立超過(guò)1億噸可部署的煤炭?jì)溆媱澆㈦A段性放寬了進(jìn)口煤政策;韓國7月煤炭進(jìn)口量達到5年來(lái)最高水平;部分國家甚至開(kāi)始為冬季儲煤提前做準備。

“國際海運費均采用美元報價(jià)，美元價(jià)值會(huì )影響所有以美元定價(jià)的商品價(jià)格，美元超發(fā)引發(fā)系統性通脹因素不得不考慮?！标愓檎f(shuō)。

鐵礦石下跌會(huì )否“絆倒”BDI

鐵礦石、煤炭、農產(chǎn)品等都是干散貨中的主要品種。從歷史數據來(lái)看，BDI指數與鐵礦石價(jià)格走勢之間存在較強的正相關(guān)性，但7月以來(lái)兩者開(kāi)始出現背離。文華財經(jīng)數據顯示，大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約價(jià)格7月以來(lái)累計下跌25.93%，同期BDI指數則上漲13.30%。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰指出，近期鐵礦石價(jià)格下跌主要由于需求減弱，7月國內粗鋼和生鐵產(chǎn)量同比降幅均超過(guò)8%，而四季度壓減粗鋼產(chǎn)量可能性較大。

本輪鐵礦石價(jià)格下跌對BDI影響不大，究其原因，一方面在于干散貨船舶除了鐵礦石之外，還會(huì )裝載煤炭、糧食、鋼材、木材、鎳礦、鋁礬土等貨種，這些貨種在全球經(jīng)濟復蘇背景下保持著(zhù)較高的需求量，對BDI存在支撐;另一方面，本輪國內鐵礦石期貨價(jià)格大跌主要是受到粗鋼減產(chǎn)政策調控引發(fā)的看空情緒影響，而實(shí)際上，從澳大利亞、巴西兩國鐵礦石單周發(fā)運量和國內進(jìn)口礦庫存并未出現大幅回調。并且，即便中國鐵礦石進(jìn)口量預期回調，但全球鋼材需求量較大，船舶依然會(huì )有較充沛的鐵礦石貨盤(pán)作為支撐。

值得一提的是，觀(guān)察中國航運景氣指數變動(dòng)，雖然干散貨船舶運輸景氣指標的周轉率在提升，但最新運力指數卻不升反降，較上季下跌約10%至103點(diǎn)。原濤認為，這說(shuō)明潛在運輸能力也在接近上限。

結構性行情仍可期

航運是貿易的派生需求，BDI反映的是大宗商品需求情況，進(jìn)而折射出全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程。

陳臻認為，2021年鐵礦石海運貿易量將同比增長(cháng)3.8%，糧食海運貿易量將同比增長(cháng)4.6%，小宗散貨海運貿易量將同比增長(cháng)4.1%，煤炭海運貿易量將同比增長(cháng)4.8%。至少從需求端判斷，大宗商品依然具有較大投資機會(huì )，但是風(fēng)險與機遇并存。未來(lái)4個(gè)月，國際干散貨運輸市場(chǎng)整體向好格局不會(huì )改變，BDI有進(jìn)一步上漲動(dòng)力，但是波動(dòng)會(huì )加劇。

從指數構成看，BDI一般是反映全球初級產(chǎn)品的供應趨勢，與鐵礦石、煤炭、谷物等大宗商品價(jià)格走勢相關(guān)。有分析指出，BDI上漲預示著(zhù)大宗商品需求依然偏強?！暗Y合全球經(jīng)濟復蘇前景、中國下游需求放緩等因素來(lái)看，大宗商品價(jià)格續創(chuàng )新高的可能性并不大?！眲⒒鄯逭f(shuō)。

從投資角度看，原濤指出，隨著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程深化，投資機會(huì )將會(huì )由上游基建投資向下游消費拉動(dòng)轉移，與下游消費相關(guān)度更高的板塊或品種投資價(jià)值更高，例如，農產(chǎn)品、能源化工以及基建板塊。