UpdateTime：2021/9/12 9:15:39

中國 8 月份的主要大宗商品進(jìn)口似乎顯示出走強的跡象，但數量的增長(cháng)更為微妙，說(shuō)明了短期觀(guān)點(diǎn)與長(cháng)期基本面之間的差異。

根據 9 月 7 日發(fā)布的官方海關(guān)數據，8 月份原油、天然氣和鐵礦石進(jìn)口均較 7 月份強勁增長(cháng)，而煤炭進(jìn)口較上月有所下降，但較 2020 年同月大幅增長(cháng) 35.8% .

異常值是未鍛軋銅，進(jìn)口量降至兩年來(lái)的最低水平，比 2020 年同月下降 41.1%，比 7 月下降 7.1%。

如果將管道和液化天然氣 (LNG) 結合起來(lái)，中國是世界上最大的原油、煤炭、鐵礦石、銅和天然氣進(jìn)口國。

主要大宗商品的 8 月貿易數據就是一個(gè)例子，說(shuō)明如何根據所選的時(shí)間框架對大宗商品的前景保持不同看法。

短期看跌和長(cháng)期看漲是可能的，反之亦然，這并不一定意味著(zhù)持有相互矛盾的觀(guān)點(diǎn)。

銅就是一個(gè)很好的例子。中國 8 月未鍛軋銅進(jìn)口量為 394,017 噸，連續第五個(gè)月下降，為 2019 年 6 月以來(lái)最低。

這些數字顯然很弱，但它們也需要放在上下文中。

有證據表明，中國從冠狀病毒大流行中強勁的經(jīng)濟反彈已經(jīng)失去了一些動(dòng)力，這將抑制對銅的需求增長(cháng)，銅是建筑和制造業(yè)的關(guān)鍵組成部分。

但還有其他因素推動(dòng)進(jìn)口疲軟，即出售戰略?xún)?，因為北京方面認為倫敦交易的銅在今年早些時(shí)候升至歷史高位并沒(méi)有基本面的合理性。

在迄今為止舉行的三場(chǎng)拍賣(mài)中，中國似乎已經(jīng)出售了足夠的銅儲備以降低進(jìn)口需求，并結束了漲勢，倫敦合約 CMCU3 在 5 月 10 日達到創(chuàng )紀錄的每噸 10,747 美元，然后下滑周三收于 9,747 美元，上漲 13.9%。

短期內，考慮到經(jīng)濟和戰略?xún)渑馁u(mài)的可能性，中國的銅進(jìn)口很可能會(huì )保持低迷。

但從長(cháng)遠來(lái)看，中國可能需要越來(lái)越多的銅來(lái)實(shí)現其雄心勃勃的可再生能源目標，將其車(chē)隊轉向電力，并在城市建造更多新住房。

因此，中國目前銅進(jìn)口的疲軟可能會(huì )在未來(lái)某個(gè)時(shí)候逆轉，最有可能是在北京停止干預市場(chǎng)或增加刺激支出以確保實(shí)現增長(cháng)目標時(shí)。

相反的煤炭

在某些方面，煤炭與銅相反，即使在未來(lái)幾個(gè)月和即將到來(lái)的北方冬季存在彈性，但近期進(jìn)口的強勁勢頭可能會(huì )在長(cháng)期內逆轉。

中國8月份煤炭進(jìn)口量為2805萬(wàn)噸，低于7月份的3018萬(wàn)噸。

雖然 8 月的進(jìn)口量有所下降，但值得注意的是，7 月和 8 月是今年煤炭進(jìn)口量最強勁的兩個(gè)月，并且已經(jīng)連續三個(gè)月上升。

但強勁的結果是短期因素的結果，包括因安全檢查而關(guān)閉礦山導致的國內產(chǎn)量限制，以及在夏季比往年更熱和水力發(fā)電量減少的情況下強勁的電力需求。

未來(lái)幾個(gè)月國內產(chǎn)量可能會(huì )恢復，但仍不確定它是否會(huì )導致進(jìn)口下降，特別是如果電力需求在冬季高峰期保持穩定。

然而，在未來(lái)幾個(gè)月之后，中國煤炭進(jìn)口的前景開(kāi)始變得不那么樂(lè )觀(guān)，因為北京計劃使用更多的國內煤炭，并越來(lái)越多地將發(fā)電和家庭供暖轉向更清潔的能源形式。

8 月份鐵礦石進(jìn)口量也表現強勁，為 5 月以來(lái)的第一個(gè)月增長(cháng)，達到 9749 萬(wàn)噸。

但考慮到主要出口國澳大利亞之前與天氣相關(guān)的中斷和港口工作以及排名第二的巴西與冠狀病毒相關(guān)的問(wèn)題，這一收益更有可能與供應限制的緩解有關(guān)。

對于鐵礦石，前景的關(guān)鍵在于北京方面對鋼鐵年產(chǎn)量將限制在不超過(guò) 2020 年創(chuàng )紀錄的 10.65 億噸的決心有多大。

7 月份鋼鐵產(chǎn)量較上月下降 7.6% 至 8679 萬(wàn)噸，但鑒于今年前七個(gè)月的產(chǎn)量為 6.4933 億噸，今年剩余時(shí)間將不得不進(jìn)一步下降以保持在 2020 年的水平以下.

對于液化天然氣，雖然對天然氣的需求依然強勁，但目前的高現貨價(jià)格可能會(huì )阻止中國公用事業(yè)公司購買(mǎi)超出合同的額外數量。

但中國使用更多清潔燃料的政策不太可能改變，這意味著(zhù)液化天然氣的長(cháng)期前景依然穩固，而且中國幾乎可以肯定會(huì )取代日本成為世界上最大的超冷燃料買(mǎi)家。

總體來(lái)看，8月份我國主要大宗商品進(jìn)口并沒(méi)有一些評論家想象的那么強勁，而是顯示出個(gè)別大宗商品的路徑開(kāi)始出現分化。